進(jìn)入2024年，中國豆粕現貨價(jià)格在供應寬松及需求欠佳的雙重利空下整體弱勢運行。市場(chǎng)對此經(jīng)歷長(cháng)期的消化后，利空動(dòng)能有所削弱，價(jià)格止跌。隨著(zhù)國際大豆市場(chǎng)總體產(chǎn)量預估不確定性的增強，且后期國內供需格局或有一定程度上的收緊預期，卓創(chuàng )資訊預期四季度后期豆粕現貨價(jià)格或有所走高。但在本年度供應寬松的大背景下，上方空間將受限。
前三季度豆粕價(jià)格大趨勢下行，8月下半月開(kāi)啟反彈勢頭
2024年前三季度豆粕市場(chǎng)在大供應的主基調下，全國現貨均價(jià)整體呈現震蕩走低趨勢，重心同比明顯下移。卓創(chuàng )資訊數據統計顯示，截至9月20日，全國豆粕現貨年均價(jià)為3306元/噸，同比下跌1037元/噸，跌幅為23.88%。國際大豆豐產(chǎn)及國內供應寬松的雙重壓力，疊加同比減量的下游需求，共同導致弱勢的豆粕現貨價(jià)格表現。隨著(zhù)市場(chǎng)供需格局寬松程度的加深，在明顯的現貨壓力之下，6月-8月上半月豆粕價(jià)格下探節奏加速，并于8月14日創(chuàng )下目前的年內低點(diǎn)2861元/噸。此后，市場(chǎng)利空因素經(jīng)歷前期充分的交易、消化后動(dòng)能減弱，需求端集中補庫，且成本端支撐力度增強，中國豆粕價(jià)格出現止跌反彈走勢。
供應端持續施壓市場(chǎng)，四季度后期存在收緊預期
原料供應整體寬松，市場(chǎng)貨源充足，供應端釋放明顯壓力，拖累現貨價(jià)格。中華人民共和國海關(guān)總署數據顯示，1-8月中國進(jìn)口大豆總量為7047.75萬(wàn)噸，同比增加191.77萬(wàn)噸，疊加年初較大的結轉庫存，原料供應壓力不斷加強。其中8月大豆進(jìn)口量為1214.40萬(wàn)噸，創(chuàng )下單月歷史記錄。在此基礎上，上游企業(yè)大豆壓榨保持高位，豆粕持續累庫。卓創(chuàng )資訊監測數據顯示，4月至今，國內大豆壓榨企業(yè)豆粕庫存從26萬(wàn)噸升至126萬(wàn)噸，漲幅384.62%。其中8月最高沖至148.30萬(wàn)噸，創(chuàng )2017年來(lái)最高值。明顯的庫存壓力下，上游企業(yè)出現減產(chǎn)及脹庫停機現象，且業(yè)內普遍催提，利空豆粕現貨價(jià)格。而從目前市場(chǎng)大豆買(mǎi)船、發(fā)船情況來(lái)看，卓創(chuàng )資訊預計9-11月大豆進(jìn)口量分別為940、700、750萬(wàn)噸。國內市場(chǎng)10月后買(mǎi)船進(jìn)度較為緩慢，且考慮到現有大豆、豆粕存量仍待消化，上游企業(yè)逐步去庫，11月后市場(chǎng)供應或有收緊，對豆粕現貨價(jià)格利好動(dòng)能增強。
需求同比有所減量，四季度或提供一定支撐
下游飼料需求同比下滑，雖豆粕自身性?xún)r(jià)比優(yōu)勢帶動(dòng)添加比例上調，但綜合來(lái)看豆粕整體需求對價(jià)格支撐欠佳。據中國飼料工業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，1-8月中國飼料總產(chǎn)量為19826萬(wàn)噸，同比減少694萬(wàn)噸；配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量平均占比為13.13%，同比提升0.54個(gè)百分點(diǎn)。生豬處于去產(chǎn)能階段，且2023年四季度疫病后存欄下降；水產(chǎn)受前期行情低迷及極端天氣擾亂養殖節奏的影響，存塘量偏低。雖豆粕價(jià)格持續走低，相較雜粕性?xún)r(jià)比優(yōu)勢明顯導致添比提升，但綜合影響有限，豆粕需求端支撐不足。四季度作為傳統季節性旺季，隨著(zhù)天氣降溫，畜禽采食量增加，且畜禽存欄量處于較高水平，豆粕仍存剛性需求，一定程度上支撐現貨價(jià)格。
國際大豆市場(chǎng)不確定性仍存，成本端利好動(dòng)能或增強
新作美豆豐產(chǎn)預期不斷增強，前三季度除5月巴西出現洪水災害一度引發(fā)市場(chǎng)對供應的擔憂(yōu)外，國際大豆市場(chǎng)并未從成本端給出國內更多交易題材。隨著(zhù)美豆生長(cháng)季的結束，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉至巴西大豆新作播種情況。目前巴西正經(jīng)歷四十年以來(lái)最嚴重的干旱天氣，不利于開(kāi)展大豆播種工作，但9月天氣整體影響有限，關(guān)注更為關(guān)鍵的10月降水情況。而從全球極端氣候來(lái)看，巴西大豆播種、生長(cháng)期所對應的月份拉尼娜氣候發(fā)生概率預期增強，帶給其最終產(chǎn)量預估以較大不確定性，不利的氣候預期或為國內注入更多天氣升水，對現貨價(jià)格影響偏多。
綜上，前三季度受制于過(guò)于寬松的市場(chǎng)供應及同比弱勢的需求表現，國內豆粕現貨價(jià)格持續走低。隨著(zhù)市場(chǎng)利空動(dòng)能的逐步消化，短期豆粕行情或保持震蕩運行。四季度后期，巴西大豆新作產(chǎn)量預估下調等不確定性或從成本端為國內豆粕市場(chǎng)提供上漲動(dòng)力，疊加收緊的供應預期及剛需支撐，卓創(chuàng )資訊預期豆粕現貨價(jià)格重心或小幅抬升。