今年4月以來(lái)，國內大豆及豆粕市場(chǎng)經(jīng)歷了顯著(zhù)的庫存累積過(guò)程。海關(guān)數據顯示，4至7月期間，國內大豆到港量激增，合計達到2990萬(wàn)噸，月均到港量接近1000萬(wàn)噸。這一趨勢直接導致大豆及豆粕庫存快速上升。截至7月19日，大豆庫存已攀升至611.2萬(wàn)噸，較去年同期增長(cháng)9.39%；豆粕庫存也達到126.06萬(wàn)噸，同比增幅高達82.40%。

從數據上看，當前大豆及豆粕市場(chǎng)正處于庫存高峰階段，這對市場(chǎng)價(jià)格形成了明顯壓制。特別是在7至8月下旬這段時(shí)間內，由于庫存壓力持續存在，豆粕現貨價(jià)格甚至階段性地跌穿了成本線(xiàn)，部分區域價(jià)格跌至2900元/噸附近。這反映出市場(chǎng)供應過(guò)剩的現狀以及下游需求相對疲軟。

然而，長(cháng)期來(lái)看，大豆及豆粕市場(chǎng)供需格局有望發(fā)生轉變。根據相關(guān)機構數據預測，9至11月期間，國內大豆到港量預計將出現下降趨勢，月均到港量將不足750萬(wàn)噸。這一變化將有效緩解當前市場(chǎng)的庫存壓力，為價(jià)格反彈創(chuàng )造有利條件。

同時(shí)，四季度國內生豬需求的季節性上漲也將對豆粕市場(chǎng)形成有力支撐。隨著(zhù)生豬養殖業(yè)的復蘇和冬季消費旺季的到來(lái)，豆粕壓榨量有望上調，從而進(jìn)一步推動(dòng)大豆及豆粕庫存下降。因此，可以預見(jiàn)的是，自8月下旬開(kāi)始，大豆及豆粕市場(chǎng)將逐步進(jìn)入去庫周期，價(jià)格走勢也有望出現積極變化。

按照當前的市場(chǎng)價(jià)格參數計算（如美豆價(jià)格1050美分/蒲、升貼水價(jià)格160美分/蒲、油粕比2.4、人民幣匯率7.2），國內豆粕的進(jìn)口成本在3000~3100元/噸。然而，受庫存壓力的影響，豆粕現貨價(jià)格一度低于這一成本線(xiàn)。但隨著(zhù)去庫周期的到來(lái)和供需結構的改善，豆粕價(jià)格有望重新站上成本線(xiàn)以上，并可能出現階段性反彈。

從下游頭寸來(lái)看，目前終端及貿易商對10月以后的基差頭寸布局相對較少。這主要是由前期采購的基差虧損以及市場(chǎng)對后期價(jià)格看空的預期導致。同時(shí)，國際市場(chǎng)上美豆豐產(chǎn)也進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒。然而，在過(guò)分悲觀(guān)的市場(chǎng)情緒下，2410和2501合約價(jià)格表現有可能超出市場(chǎng)預期，出現一定的反彈。

雖然當前大豆及豆粕市場(chǎng)仍處于庫存壓力下，但未來(lái)隨著(zhù)供需格局的轉變和市場(chǎng)情緒的改善，價(jià)格有望迎來(lái)階段性反彈。因此，投資者和終端用戶(hù)應密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)并靈活調整操作策略以把握市場(chǎng)機會(huì )。建議終端用戶(hù)可考慮購買(mǎi)部分2411和2501合約的正套或2412和2501合約正套以代替基差采購，這種策略有助于鎖定未來(lái)的采購成本并規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；現貨市場(chǎng)投資者，8月中下旬開(kāi)始，隨著(zhù)庫存壓力的逐步緩解和去庫周期的到來(lái)，可逐步滾動(dòng)增加現貨頭寸，這有助于把握市場(chǎng)反彈的機會(huì )并獲取更好的收益；期貨市場(chǎng)投資者可布局部分2411和2501合約多單以對沖后期價(jià)格上漲的風(fēng)險，這種策略有助于在價(jià)格上漲時(shí)獲取利潤并保護現貨頭寸的價(jià)值。

   來(lái)源：期貨日報、中國畜牧業(yè)